来源：每日经济新闻

链接：http://www.nbd.com.cn/articles/2020-06-22/1448917.html

发布日期：2020-06-22

文/李明

电池技术的不断演进，无疑将新能源汽车的应用带到了前所未有的高度。而电池作为新能源汽车的“心脏”，一直是行业关注的热点。

无论是新能源汽车在我国刚起步时，将磷酸铁锂电池和三元锂电池哪一种作为未来主要发展方向而引发的行业大讨论；还是近期因刀片电池是否更安全而引起的争论，这无不都印证着电池在新能源汽车行业发展中的重要地位。

经过近几年的发展，三元锂电池在新能源汽车上的应用已是主流。而作为新能源电池产业链的上游企业，虽把控着市场上钴、镍、锰三元材料的质量和供给，但却较少引起资本市场大范围的关注。

或许是产品无法直接面向C端销售，也或许是该行业企业“理工科”的低调特性，这些上游企业在资本市场中的表现一般也都保持缄默与理性，但也有出挑者。

6月19日，作为三元锂电池产业链中的上游代表企业----格林美，在江苏无锡、泰兴两个产业园举行投资者交流会，这也是该企业在完成今年非公开发行后首次与投资者的公开交流活动，大有向外界传递企业信心与实力的寓意。

格林美把握住了核心客户

目前，全球动力电池行业格局相对稳定，龙头市占率较高，且处于集中度不断提升的过程中。据中银证券，从市场参与者来看，2015-2019年，全球动力电池行业排名前十的企业中，松下、宁德时代、比亚迪、LG化学、三星SDI、PEVE和AESC均上榜，尽管龙头企业内部排名发生了一些变化，但是行业主要企业保持相对稳定，松下和宁德时代始终占据行业前三的位置，市场份额远超其他厂商，龙头地位稳固。而作为该行业的上游企业，如能争取到龙头企业的订单，也就夯实了企业的发展之路。在这些主要厂商中，格林美也是其重要的合作伙伴。

据格林美2019年财报显示，目前公司的重要客户为：三星SDI、ECOPRO、CATL（宁德时代）、LG化学、ATL、优美科、山特维克、美国肯纳金属、厦门钨业、中国五矿等。用格林美董事长许开华教授的话来说，这就是主流客户。得益于与主流客户的紧密合作，格林美近来在新能源电池材料方面的出货量逐年攀升。2019年，格林美三元前驱体出货量超过60,000吨，产量同比增加近50%，其中，高镍和单晶两类高端前驱体产品合计销售超过45,000吨，占总出货量的75%。

其实格林美的“主流”不只一个，“主流产品、主流市场、主流客户”是当前格林美的三大战略市场原则。从目前企业的主要供货数据来看，格林美已把握住了全球知名客户群体和战略新兴产业优质客户，实际参与了动力电池的全球核心产业链分工与合作。

当前，三元动力电池已经成为新能源汽车的主流动力，高镍三元材料是未来三元动力电池的发展方向，具有广阔的市场前景。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2019年中国动力电池装车量累计62.2GWh，同比累计增长9.2%。其中三元电池装车量累计40.5GWh，占总装量65.2%，同比累计增长22.5%。三元锂电池因续航能力更占优势，尽管成本较高，未来一段时间内仍然是一些高端新能源乘用车首选动力能源。格林美作为三元动力电池材料的制造商和动力电池回收的龙头企业，未来的想象空间并不少。

但尽管如此，在二级市场上，一些投资者仍对格林美的股价、市值存有疑惑。

格林美应属价值投资型企业

“被低估了”！

这是格林美董事长许开华教授在6月19日投资者交流会现场，有关于公司股价、市值偏低质疑时的回应。并强调，2020年公司将从创新升级、业务升级、管理升级等方面来提升盈利能力，提升资产回报率与净资产收益率，包括淘汰低收益业务、剥离低收益资产、降低财务费用等多种措施来提升主营业务的盈利能力。

目前格林美的主要业务是电子废弃物回收和新能源电池材料两大块。据2019年公司财报显示，两大主营板块中，电子废弃物回收占总营收的近四成，新能源电池材料营收已扩大到六成以上。对比公司2016年、2017年、2018年及2019年四年电子废弃物在总营收中的占比来看，已从2016年的73.48%降至37.51%。但格林美在回收板块的业务并不是萎缩，在逐年递增的总营收中，近三年电子废弃物均在50亿元左右的水平保持稳定，占比递减的原因只因公司在新能源电池材料上的迅猛发展，传统回收板块在总百份比上受到挤压。

众所周知，电子废弃物回收盈利与否与回收数量、政府补贴额有较大关联，纯电子废弃物回收业务的开展，更多的是企业社会责任的体现和环境保护工作的落点之一。主打循环经济的格林美，是我国较早一批进入废物回收领域的企业，也是国内率先提出“资源有限、循环无限”产业理念的科技企业，突破性解决了我国在废旧电池、电子废弃物与报废汽车等典型废弃资源绿色处理与循环利用的关键技术，成为全球技术领先的废物循环企业。

但真正让格林美近几年保持强劲增长的，还是得益于公司在新能源电池材料上的布局。自2017年格林美在电池材料领域迎来快速增长后，其新能源电池材料在公司整体业绩贡献中地位凸显，据2019年财报显示，公司该板块业绩营收已突破89亿元。

另外，作为三元电池正极材料中最昂贵的“一元”，钴的作用主要是稳定材料层状结构、提高材料循环和倍率性能，钴的使用使正极材料超过三元电池成本的40%左右。因此低钴化、去钴化的概念在一段时间内甚嚣尘上。拥有较强科研能力的格林美，目前在此方面已经有布局。

2019年，格林美含钴低于5%的Ni92前驱体产品出货量超过1万吨；今年上半年，公司超低钴含量的Ni98前驱体产品已经进入量产认证阶段（含钴0.45%的超低钴高镍NCM98与含钴低于1.0%的超低钴高镍NCA98前驱体）；NCMA四元前驱体产品也进入批量制造阶段。“这些在全球都是领先的，属于无人区。”许开华自豪地说。

尽管格林美处在火爆的新能源电池行业的链条之中，业绩、利润均逐年保持持续增长亦是事实，但“稳”字当头的企业，最适合的投资方向依然是价值投资。

投资回报只是时间问题

公开资料显示，格林美近几年的营收与利润增长相对稳健。年营收从2016年的78亿元扩大至2019年的144亿元，利润四年间从2亿元增至7亿元。2020年一季度，尽管有疫情影响，公司依然实现营业收入22.92亿元，归属于上市公司股东的净利润1.10亿元。

目前公司三元前驱体定位于高镍与单晶高端产品，已建成10万吨/年产能，包括高镍（NCA9系&NCM6系、7系、8系及9系）与单晶材料的制造技术，其中，高镍与单晶销售占总销量的75%以上，主流供应三星供应链、CATL、ECOPRO、LGC、厦门钨业、容百科技等全球行业知名客户，未来三年，公司已签署近30万吨三元前驱体战略长单，成为全球三元前驱体制造领域能够大规模制造高镍低钴NCA&NCM全系列产品的少数企业之一。

在面对投资者关于投资回报的疑问时，许开华教授指出,未来3年公司对投资者的回报是有保障的。一方面，公司将借助在高镍低钴前驱体的领先技术，迅速释放10万吨已经建成的前驱体产能，并加快8万吨前驱体新募集项目的建设，同时推进印尼镍资源项目的建设，保障镍原料体系的低价优势配置。18万吨前驱体以及镍原料的优势配置将成为盈利能力提升和良好回报投资者的强大保障。另一方面，公司在消费电子小型动力电池领域布局的四氧化三钴材料与钴酸锂材料将成为保障投资者回报的又一强力引擎。公司当前四氧化三钴材料产能17,000吨、钴酸锂材料5,000吨，正在新建10,000吨四氧化三钴材料与5,000吨钴酸锂材料项目，到2020年底形成27,000吨四氧化三钴材料产能与10,000吨钴酸锂材料产能。

随着格林美在汽车动力电池前驱体材料与消费电子电池四氧化三钴材料与钴酸锂材料的全面释放，公司的投资收益率与净资产收益率或将不断提升，企业的价值有望得到资本市场的认同，公司的市值也会更加合理化。

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